企业融资对赌协议的风险对策与管理策略

随着我国经济市场的快速发展，企业融资需求日益。在资本运作过程中，尤其是面对外部经济环境不确定性和市场波动时，企业融资对赌协议的应用逐渐增多，也伴随着一系列潜在的法律与财务风险。为了更好地应对这些挑战，企业需要充分认识到对赌协议的风险，并采取科学合理的对策来防范和化解相关问题。从理论与实践相结合的角度，深入分析企业融资对赌协议的风险表现形式，并提出相应的管理策略。

对赌协议：定义与市场背景

企业融资对赌协议，是指企业在获得外部资本支持时，与投资者达成的一种特殊契约关系。这种协议通常会对企业的未来经营业绩设定具体目标，并以此作为调整双方股权或收益分配的基础。当企业达到约定的业绩目标时，投资者将按比例增加或减少其持有的股份；反之，则可能需要向投资者支付额外的补偿。

随着我国创投市场的蓬勃发展，对赌机制逐渐成为许多初创企业和成长期企业获取外部资本的重要手段之一。根据投中数据统计，2022年和2023年我国VC基金募资总额分别为761.7亿元和749.5亿元，较前一年分别下降了19.6%和2.1%[8]。这表明在资本供给减少的背景下，企业为了吸引投资不得不接受更为苛刻的对赌条件。

融资对赌协议的主要风险表现

1. 市场波动引发的业绩压力

企业融资对赌协议的风险对策与管理策略 图1

对赌协议将企业的未来绩效与外部资本市场波动直接挂钩，这种高度敏感性使得企业在面对不可控的经济周期变化时往往处于不利地位。特别是在全球经济不确定性增加的情况下，企业的实际经营结果可能远低于协议约定的目标。

2. 法律纠纷隐患

对赌协议涉及复杂的利益平衡和条款设计，容易因为合同履行中的争议而导致法律诉讼。在起电商托管运营合同纠纷案件中[9]，法院重点审理了对赌协议的合规性和可执行性问题，最终判决结果对企业后续融资活动产生了重要影响。

3. 履约风险

即使在正常市场环境下，企业要完全履行对赌协议中的各项承诺也面临巨大挑战。特别是在遭遇行业政策调整或重大突发事件时，企业的实际经营环境可能发生剧烈变化，导致协议难以按期执行。

企业融资对赌协议的风险对策与管理策略 图2

4. 财务压力与声誉损失

由于对赌协议往往要求企业在未达标情况下向投资者支付大额补偿，这不仅增加了企业的财务负担，还可能动摇伙伴和客户信心，进而影响企业长期发展。

5. 连锁反应效应

根据股权投"最优惠条款"原则，一旦一轮融资引入了对赌机制，后续投资者通常也会要求类似的保护性条款。这种累积效应可能导致企业在多个轮融面临日益加重的义务捆绑。

应对策略与管理建议

1. 合理评估企业承受能力

在决定是否采用对赌协议之前，企业需要进行全面的自我评估，包括财务状况、市场环境、管理团队等多个维度的风险承受能力测试。特别是在资本供给相对充裕的情况下，应尽量避免过度依赖对赌融资。

2. 审慎设计协议条款

对赌协议的具体内容应当符合相关法律法规要求，充分考虑企业的实际运营特点和未来发展空间。建议在专业律师和财务顾问的协助下，制定具有可操作性和灵活性的条款框架。

3. 引入第三方风险管理机制

为了降低对赌协议履行过程中的不确定因素影响，企业可以考虑引入独立的第三方机构进行监督和协调。通过建立专业的争议解决渠道，有效防范潜在法律风险。

4. 分散融资渠道与期限匹配

企业不应将全部融资需求寄托于单一的对赌机制，而应当采取多元化融资战略。在不同阶段分别采用债权融资、股权融资或混合模式，以降低整体风险敞口。

5. 建立及时终止机制

对于已经签署但不适应当前发展需求的对赌协议，企业应及时与投资者协商修改或终止条款。这不仅可以缓解短期财务压力，还能够避免对未来战略发展造成干扰。

6. 完善内部管理制度

通过建立健全的企业治理结构和风险预警体系，提升管理层的风险识别与应对能力。特别是在关键业务决策过程中，应当充分考虑对赌协议对企业整体发展目标的影响。

未来发展趋势

随着我国法治环境的不断优化和资本市场规则的逐步健全，企业融资对赌协议的应用将更加规范化。可以预见，在专业机构的辅助下，未来的对赌机制设计将更加注重平衡双方权益，并引入更多创新性风险管理工具。

企业的风险防范意识也将进一步提高。通过加强内部培训和外部专家指导，企业能够更有效地识别和应对融资活动中的潜在风险，从而在复变的市场环境中保持稳健发展。

面对融资对赌协议带来的机遇与挑战，企业需要在追求快速发展的始终坚持风险可控原则。只有通过科学合理的风险管理策略，才能实现可持续发展的长远目标。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）