私募基金固收保本|项目融风险与对策

在项目融资领域，私募基金作为一种重要的融资工具得到了广泛运用。伴随着市场的繁荣，关于私募基金“固收保本”模式的风险讨论也逐渐增多。“固收保本”，指的是投资者在投入私募基金时，基金管理人承诺保证本全并提供固定收益回报的模式。虽然这种模式短期内能够吸引大量资金流入，但从长期来看，其内在风险不容忽视。

何为私募基金固收保本？

我们需要明确“固收保本”模式。在项目融资领域，这是一种典型的刚性兑付安排。私募基金管理人承诺，在基金到期时向投资者返还本金，并支付约定的固定收益。从表面上看，这种模式似乎能够为投资者提供较高的安全保障，但从深层次分析，这种做法违背了“买者自负、卖者有责”的市场原则。

根据《资管新规》的相关规定，资产管理产品应当打破刚性兑付，真正实现风险在市场参与者之间的合理分担。“固收保本”模式是一种变相的刚性兑付，不仅违反了监管规定，还可能引发 systemic 风险。具体而言，这种模式会导致以下问题：

1. 道德风险：管理人为了维持投资者的信任，可能会采用高风险的操作策略，导致资金运作的不安全性增加。

私募基金固收保本|项目融风险与对策 图1

2. 逆向选择：由于固定收益的存在，优质项目往往更难获得资金支持，而劣质项目反而可能吸引到更多资金流入，加剧市场风险。

3. 期限错配：为了实现固定收益承诺，管理人需要在不同期限的资金之间进行调配，增加了操作难度和流动性风险。

私募基金固收保本的风险分析

从项目融资的角度来看，“固收保本”模式存在多重风险：

（一）法律政策风险

根据《资管新规》及其配套细则的要求，资产管理业务应当回归“受托人”角色，而非承担刚性兑付的责任。尽管部分基金管理人仍通过各种方式隐性承诺收益保障，但这种做法显然不符合监管要求。

在实际操作中，项目公司曾与私募基金管理人约定，由管理人提供本金和收益的双重保证。在后期运作中，由于市场环境恶化，最终导致无法按期兑付。这不仅引发了投资者的诉讼，也对公司造成了巨大损失。

（二）流动性风险

“固收保本”模式下，资金的退出通常依赖于项目本身的现金流情况。一旦项目出现预期之外的变化，如市场需求下滑、成本超支等情况，都可能导致资金链紧张，进而引发流动性危机。

在基础设施建设项目中，由于工程延期导致收益未能按计划实现，最终影响了私募基金产品的正常兑付。这充分说明，任何刚性兑付承诺都可能因项目本身的不确定性而落空。

（三）信用风险

管理人的信用状况直接影响到“固收保本”承诺的履行能力。如果基金管理人自身存在经营不善、资本运作不当等问题，投资者的本金和收益将面临直接威胁。

已有数起私募基金管理人“跑路”的案例见诸报端。这些事件无不表明，在缺乏有效风险约束机制的情况下，管理人的道德风险和信用风险可能给投资者带来巨大损失。

科学的风险管理对策

为了降低“固收保本”模式带来的风险，在项目融资过程中应当采取以下对策：

（一）建立健全的风险评估体系

在引入私募基金进行融资时，项目公司应建立完善的风险评估机制。需要从以下几个方面着手：

1. 项目可行性分析：对项目的市场前景、收益能力进行全面评估，确保有充足的现金流支持本金和收益的兑付。

2. 基金管理人选择：选择具有良好行业口碑和社会责任感的管理机构，并通过合同明确双方的权利义务关系。

3. 风险预警机制：建立动态的风险监测体系，在项目实施过程中及时发现潜在问题并采取应对措施。

私募基金固收保本|项目融风险与对策 图2

（二）加强信息披露和投资者教育

私募基金市场存在信息不对称的问题，这要求相关各方必须加强信息披露工作：

1. 管理人方面应完整披露基金产品的募集说明书、投资计划书等重要文件，并真实、准确地反映产品风险。

2. 投资者则需要提高自身判断能力，在投入资金前对项目和管理人的资质进行充分了解和评估。

（三）构建市场化的风险分担机制

应当建立市场化导向的风险分担机制，明确各方责任边界：

1. 在合同条款中加入风险分担的具体安排，设置收益分成机制、建立风险准备金制度等。

2. 探索通过保险、担保等第三方机构参与项目融资的风险分散机制，降低单一主体的负担。

“固收保本”模式本质上是对市场规律的一种扭曲，在给项目融资带来短期便利的也埋下了长期隐患。在当前金融监管政策不断趋严的大背景下，企业更应该顺应市场规律，采取更加科学合理的融资策略。

通过建立健全的风险评估体系、加强信息披露和构建市场化风险分担机制等手段，可以在一定程度上降低“固收保本”模式带来的风险。但从长远来看，应逐步减少刚性兑付的占比，推动项目融资回归本质属性，实现资本市场的可持续健康发展。这不仅关系到单个项目的成功与否，更是整个金融市场稳定运行的重要保障。

随着监管政策的不断完善和市场参与者的成熟，我们相信私募基金在项目融资领域会发挥出更大的积极作用，为经济发展提供更加多元化、高质量的金融服务支持。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）