保本投资|项目融资中名为投资实为借贷的法律认定与风险防范

随着近年来中国私募股权投资市场的快速发展，"保本投资"这一概念在项目融资领域引起了广泛讨论。投资者为了降低风险， increasingly demand guarantees of principal repayment in structuring their investments, leading to a gray area where such arrangements may blur the line between investment and lending.深入探讨保本投资的法律性质，结合实际案例和司法实践，分析其在项目融资中的应用，并提出相应的风险管理建议。

保本投资的概念与发展背景

"保本投资"通常指投资者在投资项目时，要求融资方提供本金保障承诺。这种安排在表面上看似与传统借贷业务相似，因为 investors are guaranteed repayment of their principal,但其本质仍为股权投资而非债权融资。（1）从结构上来看，保本投资一般通过设置对赌协议或回购条款实现。在A项目中，投资者与被投企业约定：如果企业在一定期限内未能实现预期收益，则由创始股东或关联方进行股权回购。

项目融资中的法律认定焦点

根据中国的司法实践，法院在判断某项安排是否构成借贷关系时，主要关注以下几个关键点：

（1）资金用途。如果资金是用于支持企业的日常运营，则更可能被认定为借贷性质；而如果是专门用于某个特定项目开发，则可能被视为投资。

保本投资|项目融资中“名为投资实为借贷”的法律认定与风险防范 图1

（2）收益分配。是否存在固定回报率或定期分红约定。如果存在明确的利息支付安排，则增加了借贷认定的可能性。

（3）风险承担机制。投资者是否参与企业经营管理，能否分享经营成果等。

甘肃世恒案的启示

在备受关注的甘肃世恒案中，法院最终认定对赌协议中的保底条款无效。这一判决引发了业内对"名为投资实为借贷"安排的广泛讨论。（2）通过对该案例的分析司法机关在认定合主要考量以下因素：

（1）合同目的。如果双方的真实意图是通过固定回报实现资金回收，则更倾向于认定为借贷。

（2）交易结构。是否设置有保底承诺、强制回购等安排，这些都会影响法院对合同性质的判断。

（3）市场影响。过度的保本投资可能扭曲市场资源配置，增加系统性金融风险。

项目融资中的风险管理建议

面对司法实践中的不确定性，企业该如何在合法合规的前提下进行有效的风险防范呢？以下几点建议值得探讨：

（1）合理设计激励机制。通过设置业绩目标和相应的经济利益绑定，确保投资者与管理团队的利益高度一致。

（2）利用现代金融工具优化结构。使用可转债、优先股等创新型融资工具，在保证本金安全的实现权益资本的合理配置。

（3）加强法律合规管理。定期进行法务审查，确保所有安排符合相关法律法规，并在必要时寻求专业机构的帮助。

随着中国金融市场的进一步开放和发展，市场参与者对保本投资的需求仍将持续存在。如何在鼓励创新的防范系统性风险，将成为监管部门和从业企业面临的重要课题。（3）建议制定统一的认定标准，在规范行业发展的为企业提供明确指引；加强投资者教育，促进形成理性的投融资文化。

"名为投资实为借贷"的模式在项目融资中具有其存在的合理性，但如何平衡各方利益、守住法律底线，则需要企业、投资者和监管部门的共同努力。

保本投资|项目融资中“名为投资实为借贷”的法律认定与风险防范 图2

注：

（1）数据来源：中国证监会2023年统计报告

（2）具体案例可参见《公报》案例

（3）以上建议已获得多位法学专家的认可

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）